供需趋宽松 价格重心下移 ——2019年乙二醇市场展望

 荣耀彩票注册     |      2019-04-04 15:58

  近十年来,乙二醇产业发展比较迅速,全球乙二醇产能逐年增加。2007年全球乙二醇产能仅为2007万吨,2016年全球乙二醇产能已增至3127万吨,十年间全球乙二醇产能增长了55.80%。亚太地区是乙二醇的主要消费地,乙二醇产能增长也最为迅速,由2007年的750.8万吨增长到1602.6万吨,十年间亚太地区乙二醇产能增长了113.44%。从全球乙二醇产能分布来看,亚太地区乙二醇产能已跃居全球第一,占比超过50%。

  预计2018年乙二醇表观需求量为1671万吨,同比上涨12.84%。年中聚酯负荷较高,下游需求较好,乙二醇处于去库存阶段,三季度末,国内几套大型的煤化工装置投产释放,国内供应增加明显,下游聚酯负荷回落,库存走高,需求萎缩,供需格局逆转,乙二醇市场进入新的累库存周期。

上半年,聚酯产品总体走势震荡为主;受上游PTA先涨后跌影响,下半年聚酯产品价格先抑后扬。上半年聚酯、涤纶生产利润较好,其中聚酯瓶片的生产利润尤为亮眼,瓶片海外需求井喷,国内瓶片供需紧张,推动价格飙升,聚酯瓶片生产利润一度达到2500元/吨。三季度聚酯、涤纶生产利润波动幅度较大,7月-9月上旬,聚酯、涤纶产品价格上涨,但其涨幅小于同期PTA的涨幅,聚酯、涤纶成本上涨的压力难以向下转移,其生产利润被大幅压缩,部分品种出现较大亏损。9月中下旬,随着PTA现货价格快速回落,聚酯、涤纶生产利润好转,部分品种的生产利润创出年内新高。四季度聚酯产销维持较低水平,需求明显走弱,涤纶长丝库存快速积累,达到春节后的高点,进一步压低聚酯价格,聚酯生产利润再次被压缩。  上半年,聚酯产品总体走势震荡为主;受上游PTA先涨后跌影响,下半年聚酯产品价格先抑后扬。上半年聚酯、涤纶生产利润较好,其中聚酯瓶片的生产利润尤为亮眼,瓶片海外需求井喷,国内瓶片供需紧张,推动价格飙升,聚酯瓶片生产利润一度达到2500元/吨。三季度聚酯、涤纶生产利润波动幅度较大,7月-9月上旬,聚酯、涤纶产品价格上涨,但其涨幅小于同期PTA的涨幅,聚酯、涤纶成本上涨的压力难以向下转移,其生产利润被大幅压缩,部分品种出现较大亏损。9月中下旬,随着PTA现货价格快速回落,聚酯、涤纶生产利润好转,部分品种的生产利润创出年内新高。四季度聚酯产销维持较低水平,需求明显走弱,涤纶长丝库存快速积累,达到春节后的高点,进一步压低聚酯价格,聚酯生产利润再次被压缩。

  乙二醇:2019年乙二醇产能投放集中,预计国内乙二醇新增产能在364万吨左右,新增产能多数为煤制工艺,投产主要集中在三四季度。考虑到多套乙二醇装置在2018年四季度投产,预计2019年乙二醇产量增速或在20%以上。国外乙二醇大量新装置投放市场,预计2019年进口压力增大。

  2011-2013年是聚酯产能投放高峰期,供给超过需求。2014-2015年聚酯产能过剩问题严重,利润下滑,开工率低迷。2016年下半年下游聚酯行业走出行业低迷期,聚酯涤纶产品价格上涨,库存下跌,新产能投放提速,部分长期停车装置开始重启,聚酯行业再次迎来景气周期。2018年聚酯景气周期延续,聚酯产能进一步扩张,年底聚酯产能将达到5337万吨,产能增长了11.19%。

2018年1-8月,聚酯市场仍处于繁荣期,聚酯市场呈现高利润和低库存状况,聚酯开工率高企,聚酯产量保持两位数增长。8月PTA大涨导致下游聚酯市场恶化,在亏损加剧的背景下,9月部分聚酯企业选择减产,造成聚酯开工率大降,聚酯产量环比大降。四季度聚酯价格下跌、库存高企,聚酯负荷难提升,聚酯产量增速放缓。数据显示,2018年1-11月,国内聚酯累计产量4169万吨,同比增长11.38%。  2018年1-8月,聚酯市场仍处于繁荣期,聚酯市场呈现高利润和低库存状况,聚酯开工率高企,聚酯产量保持两位数增长。8月PTA大涨导致下游聚酯市场恶化,在亏损加剧的背景下,9月部分聚酯企业选择减产,造成聚酯开工率大降,聚酯产量环比大降。四季度聚酯价格下跌、库存高企,聚酯负荷难提升,聚酯产量增速放缓。数据显示,2018年1-11月,国内聚酯累计产量4169万吨,同比增长11.38%。

  一、2019年聚酯景气度将下滑

  原油:2018年前三季度,受OPEC减产执行度高、美国制裁伊朗预期影响,国际原油价格屡创新高。10月以来,美国制裁伊朗力度低于预期,8国(地区)获豁免权;记者门事件让沙特皇室陷入被动,被迫接受特朗普的增产提议,国际原油跌至新低。12月6日OPEC将召开正式会议,宣布减产120万桶/天。展望2019年,受制于需求难有超预期表现,原油的慢牛格局可能已经结束,近期原油连续下挫,油价已被压缩至较低水平,预计2018年上半年原油价格回升可能性较大,但反弹幅度较小,2019年布伦特原油在55-75美元/桶区间。

第五部分 供需平衡表预测及解析 第五部分 供需平衡表预测及解析

  一、全球乙二醇供给情况

  二、纺织服装需求面临风险

第四部分 乙二醇需求面分析 第四部分 乙二醇需求面分析

  2019年乙二醇产能投放集中,预计国内乙二醇新增产能在364万吨左右,产能增速在30%以上,新增产能多数为煤制工艺,投产主要集中在三四季度。考虑到多套乙二醇装置在2018年四季度投产,预计2019年乙二醇产量增速或在20%以上。

  中美贸易战首轮500亿美元商品征税基本未涉及纺织服装业,二轮2000亿征税清单涉及绝大部分纺织原料、半成品以及少量服装附件产品,涉及的纺织服装产品2017年对美出口额约40亿美元,占中国对美纺织品和服装出口总额的约10%。国内纺织服装企业通过转口贸易和产能向东南亚等转移来应对,贸易战影响尚未在数据上得到反映。2019年世界经济下行风险增大,中国外贸环境更加严峻,出口冲击或在上半年集中体现。

  2018年上半年,海外瓶片供应缺口较大,我国瓶片出口大增。受废瓶片禁令影响,再生市场存在供应缺口,国内部分原生涤短替代再生涤短,国内涤纶短纤供需偏紧,短纤出口增长缓慢。

第六部分 总结全文和2019年度操作建议 第六部分 总结全文和2019年度操作建议

  2018年乙二醇港口库存水平较高,上半年乙二醇华东港口库存一度逼近100万吨,远高于2015-2017年同期平均水平,随着二季度聚酯需求释放,港口库存逐渐回落。四季度港口库存再度回升,至12月初,华东港口库存在70万吨左右。

  2018年乙烯法工艺在亏损100和盈利200美元/吨之间浮动,甲醇价格较高,造成MTO法工艺亏损较为普遍,特别是下半年,部分MTO工艺工厂外采乙烯直接生产乙二醇。相对而言,石脑油一体化毛利一直较为稳定,2018年保持在100-500美元/吨的盈利水平。

  综合判断,2018-2019年国内乙二醇处于产能投放高峰期,国内乙二醇产量快速增长,北美乙二醇产能投放较多,进口压力较大,预计2019年乙二醇供给增速在10%左右。2017-2018年聚酯维持高景气度,2019年聚酯将进入调整期,预估2019年聚酯产量增速在6-8%附近。整体来看,2019年乙二醇供给维持增长趋势,需求增速回落,供应过剩压力较大。

  摘要   操作策略:单边方面,2019年乙二醇供需压力较大,整体趋势向下,波段逢高沽空为主。套利方面,PTA和乙二醇的主要下游均是聚酯,2019年PTA产能增长缓慢,乙二醇产能快速增长,2019年乙二醇供需面弱于PTA,但下半年PX新产能集中投放,PTA面临上游价格走弱风险,可以考虑上半年逢高做空MEG-PTA价差。

  3.2019年供需压力较大:2018-2019年国内乙二醇处于产能投放高峰期,国内乙二醇产量快速增长,北美乙二醇产能投放较多,进口压力较大,预计2019年乙二醇供给增速在10%左右。2017-2018年聚酯维持高景气度,2019年聚酯将进入调整期,预估2019年聚酯产量增速在6-8%附近。整体来看,2019年乙二醇供给大幅增长,需求增速回落,供应过剩压力较大。

  CCF统计,2019年聚酯新增产能将近500万吨,其中长丝308万吨、瓶片110万吨、短纤77万吨。2019年聚酯待投放的产能规模仍较大,但是考虑到2019年聚酯行业景气度下滑,部分装置将推迟投产,实际投产规模低于估计。

最近几年聚酯行业变化较大:产能投放加快,2018年聚酯产能超过5000万吨;产能利用率上升,2016年以来,聚酯开工率不断提升,淡旺季弱化,2018年前三季度,聚酯平均负荷在90%以上;聚酯产业结构调整,产能集中度提升,龙头企业依靠资金优势,新产能不断投放,并且展开对同行企业的并购。涤纶长丝行业有80余家企业,目前涤纶长丝扩产主要集中于桐昆、新凤鸣和恒逸等龙头公司,产能还在不断向大企业集中。随着产能集中度的进一步提高,聚酯的话语权将进一步增强。  最近几年聚酯行业变化较大:产能投放加快,2018年聚酯产能超过5000万吨;产能利用率上升,2016年以来,聚酯开工率不断提升,淡旺季弱化,2018年前三季度,聚酯平均负荷在90%以上;聚酯产业结构调整,产能集中度提升,龙头企业依靠资金优势,新产能不断投放,并且展开对同行企业的并购。涤纶长丝行业有80余家企业,目前涤纶长丝扩产主要集中于桐昆、新凤鸣和恒逸等龙头公司,产能还在不断向大企业集中。随着产能集中度的进一步提高,聚酯的话语权将进一步增强。

  2011-2016年纺织服装内需增速持续放缓,2017-2018年增速再度加快。2018年1-10月全国限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额达10793.6亿元,同比增长8.4%,较上年同期服装针纺织品零售增速高了1.1%,但低于全社会消费品零售额增速0.8%。当前经济下行压力较大,零售终端景气下行,后期国内纺织服装需求不容乐观。

  2018年,乙二醇新增产能222万吨,产能增长了26.63%,产量增长了11.27%,进口增长12.39%,表观需求增长12.04%。下游聚酯景气度高,聚酯产量增长明显,聚酯对乙二醇的需求增长了10.95%。整体来看,乙二醇供给小幅过剩。

  2019年,乙二醇新增产能346万吨左右,考虑到多套乙二醇装置在2018年四季度投产,预计2019年乙二醇产量增速或20%以上,进口量将保持增长。聚酯行业景气度会有所下滑,2019年聚酯产量增速在6-8%附近。整体来看,乙二醇是过剩的格局。

  乙烯法是以乙烯、氧气为原料,在银催化剂、甲烷或氮气致稳剂、氯化物抑制剂存在下,乙烯直接氧化生成EO,EO进一步与水以一定物质的量比在管式反应器内进行水合反应生成EG,EG溶液经蒸发提浓、脱水、分馏得到EG及其他副产品。该工艺是目前最为成熟的生产工艺,进入门槛较低。乙烯法根据原料和工艺不同,可以分为石脑油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯(石油伴生气、页岩气)和煤制甲醇制乙烯。全球生产乙二醇主流路线是乙烯法,中东和北美多采用乙烷乙烯路线,主要由于当地乙烷成本低廉。我国目前采用最多的是石油乙烯路线,但由于我国缺油少气,国内石油乙烯法生产乙二醇产业发展受限。

第三部分 乙二醇供给面分析 第三部分 乙二醇供给面分析

  受人民币贬值及海外经济的复苏影响,2018年我国外贸形势整体仍较好。2018年1-10月,我国进出口总值3.84万亿美元,增长16.1%。其中,出口2.05万亿美元,增长12.6%;进口1.79万亿美元,增长20.3%;贸易顺差2542亿美元,收窄22.3%。2018年纺织服装出口整体表现较好,增速高于2016年和2017年,但呈现“纺织品出口强,服装出口弱”分化态势,2018年1-10月全国纺织品服装累计出口2308.05亿美元,较去年同期增长4.77%。其中,纺织品累计出口989.72亿美元,同比增长9.91%,服装累计出口1318.34亿美元,同比增长1.22%。

  得益于全球乙二醇产能的迅速增长,全球乙二醇产量增长也逐年增加。2007年全球乙二醇产能仅为1768万吨,2016年全球乙二醇产量已增至2651万吨,十年间全球乙二醇产量增长了49.96%。其中,中东乙二醇产量占比最高,中国乙二醇产量增长最快。

  2018年乙二醇新装置投产较多,其产量增长也较快。数据显示,2018年1-11月,乙二醇累计产量为622.9万吨,同比增长11.67%,其中乙烯法乙二醇产量为419.2万吨,同比增长0.12%,煤制乙二醇产量为203.7万吨,同比增长46.44%。煤制乙二醇新投产装置较多、装置运行负荷提升是煤制乙二醇产量大增的主要原因。

  乙二醇(Mono ethylene glycol,MEG)又名“甘醇”,化学式为(CH2OH)2,是最简单的二元醇。常温下为无色、无臭、有甜味的粘稠液体,是一种重要的石油化工基础有机原料,主要用于生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片、聚酯薄膜、防冻液等。

  第一部分 乙二醇产业链概况一、乙二醇概念

  从进口来源地来看,沙特阿拉伯是我国乙二醇的主要进口来源地,占比41%,其他主要进口来源地有加拿大、台湾、新加坡、阿联酋和科威特,占比分别为9%、9%、8%、7%和6%。

  乙二醇最主要的下游是聚酯,随着聚酯产能的逐年增加,极大地拉动了对乙二醇的需求。2007年全球乙二醇消费量仅为1827万吨,2016年全球乙二醇消费量已增至2666万吨,十年间全球乙二醇产能增长了45.90%。其中,中国的乙二醇消费增长最快,十年间增长了98.03%,中国的乙二醇消费量已跃居全球第一,占比超过50%。

预计2019聚酯及下游产业的补库存周期逐步结束,高原料库存、低产品库存逐步过渡到低原料库存、高产品库存。聚酯超高负荷或难再出现,景气度将下滑。  预计2019聚酯及下游产业的补库存周期逐步结束,高原料库存、低产品库存逐步过渡到低原料库存、高产品库存。聚酯超高负荷或难再出现,景气度将下滑。

  目前,乙二醇工艺路线主要有两种:乙烯法和草酸酯法。

  草酸酯法是指以煤为原料,通过气化、变换、净化及分离提纯后分别得到CO和H2,其中CO通过催化偶联合成及精制生产草酸酯,再经与H2进行加氢反应,并通过精制后获得聚酯级乙二醇的过程。该工艺流程短,成本低,发展势头也最为迅猛。

  1.乙二醇产能高速增长:2019年乙二醇产能投放集中,预计国内乙二醇新增产能在364万吨左右,产能增速在30%以上,新增产能多数为煤制工艺,投产主要集中在三四季度。考虑到多套乙二醇装置在2018年四季度投产,预计2019年乙二醇产量增速或在20%以上。

三、乙二醇产业链状况 三、乙二醇产业链状况

二、全球乙二醇需求情况 二、全球乙二醇需求情况

  乙二醇下游消费领域主要集中在聚酯产业,其与PTA聚合生产聚对苯甲酸乙二酯(PET)。而其在非聚酯领域的占比较小,主要包括防冻液、不饱和脂肪酸及聚氨酯浆料。据卓创资讯统计,2018年,全球乙二醇85%用于生产聚酯,8%用于生产防冻剂,其他领域占比7%。我国乙二醇93.2%用于生产聚酯,3.2%用于防冻剂,1.8%用于不饱和树脂,1.8%用于聚氨酯浆料。

三、2019年乙二醇产能高速增长 【乙二醇】供需趋宽松 价格重心下移 ——2019年乙二醇市场展望 三、2019年乙二醇产能高速增长

  一、乙二醇产能增长迅速

  从乙二醇企业分布来看,中石化乙二醇产能334万吨,占比32%,中石油产能81万吨,占比8%,二者产能占全国乙二醇产能的40%。煤制乙二醇产能较大的企业有河南煤业、阳煤集团、华鲁恒升(600426,股吧)、富德能源和远东联,占比分别是9%、6%、5%、5%和5%。从乙二醇产能区域分布来看,华东地区乙二醇装置最多,产能占比33%,其次是华北、华中和华南,占比分别是19%、18%和12%。

  2018年1-10月份,社会消费品零售总额309834亿元,同比增长9.2%,,较去年同期下降1.1%。其中,限额以上单位消费品零售额117177亿元,增长6.6%,较去年同期下降1.7%。2018年社会消费品零售总额增速一直处于震荡下行区间,社会消费品零售总额增速回落表明当前社会消费疲弱。

  近十年来,我国乙二醇产业发展十分迅速。2009年我国乙二醇产能仅270万吨,2018 年我国乙二醇产能已增至1055.5万吨,产能增长了290.93%,复合增长率为11.27%。长期以来乙二醇装置集中在中石化和中石油两大集团,近年来随着煤制乙二醇产业的蓬勃发展,乙二醇产能也更加分散。2009年底,全球首个煤制乙二醇工业示范项目--内蒙古通辽金煤化工有限公司20万吨煤制乙二醇工业示范项目打通全流程,此后多套煤制乙二醇装置先后投产,至2018年,煤制乙二醇产能占比已至40%。2018年乙二醇新投产装置较多,新增产能222万吨,产能增长了26.63%。

二、乙二醇供给增长较快 【乙二醇】供需趋宽松 价格重心下移 ——2019年乙二醇市场展望 【乙二醇】供需趋宽松 价格重心下移 ——2019年乙二醇市场展望 二、乙二醇供给增长较快

  2.聚酯景气度将下滑:2017-2018年下游投产增长较快,终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模仍较大,但在整体需求下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续两年10%以上高增长。

  聚酯:2017-2018年下游投产增长较快,终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模仍较大,但在整体需求下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续两年10%以上高增长,留意需求继续大幅下滑的风险。

  2017-2018年下游投产增长较快,终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模仍较大,但在整体需求下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续两年10%以上高增长,预估2019年聚酯产量增速在6-8%附近,留意需求继续大幅下滑的风险。

  全球乙二醇产业供需分配存在明显不平衡性:中东地区主要是通过廉价的油田伴生气中的乙烷生产乙二醇,中东乙二醇产能占比30%,但中东本身并非主要聚酯生产地区,中东自身不能消化如此多的乙二醇,使得中东成为全球乙二醇的主要出口地区。近年来,中国乙二醇新投产的装置较多,产量增长迅速,但仍不能满足国内聚酯企业的需求,中国每年仍然需要从中东和北美进口大量乙二醇。

国产乙二醇无法弥补国内需求,每年还需进口大量的乙二醇,除2016年外,近十年来我国乙二醇进口量一直在不断增长。海关数据显示,2018年1-10月,乙二醇累计进口830.68万吨,同比增长15.61%,乙二醇累计出口0.29万吨,同比下降83.29%,预计2018年我国乙二醇对外依存为58%。随着国内乙二醇产量快速增长,我国乙二醇对外依存不断下降。 【乙二醇】供需趋宽松 价格重心下移 ——2019年乙二醇市场展望  国产乙二醇无法弥补国内需求,每年还需进口大量的乙二醇,除2016年外,近十年来我国乙二醇进口量一直在不断增长。海关数据显示,2018年1-10月,乙二醇累计进口830.68万吨,同比增长15.61%,乙二醇累计出口0.29万吨,同比下降83.29%,预计2018年我国乙二醇对外依存为58%。随着国内乙二醇产量快速增长,我国乙二醇对外依存不断下降。

二、乙二醇生产工艺 二、乙二醇生产工艺

第二部分 全球乙二醇供需分析 第二部分 全球乙二醇供需分析

  数据显示,2018年1-10月,我国聚酯累计出口563.14万吨,同比增长16.30%。具体来看,聚酯瓶片累计出口223.46万吨,同比增长32.06%;涤纶长丝累计出口187.25万吨,同比增长8.63%;涤纶短纤累计出口85.04万吨,同比增长0.33%。